채권 투자에서 적극적인 투자의 힘

조지 보리:안녕하세요, 저는 올스프링 글로벌 인베스트먼트의 채권 부문 수석 투자 전략가인 조지 보리입니다. 오늘은 채권 시장에서 적극적인 투자의 힘에 대해 이야기해 보겠습니다. 적극적인 투자는 투자자에게 세 가지 구체적인 이점을 제공합니다. 첫째, 적극적인 투자는 차용자와 대출자 간의 공정한 경쟁 환경을 조성하고 대출자의 요구를 차용자의 요구보다 우선시함으로써 투자자를 최우선으로 생각합니다. 둘째, 적극적인 투자는 비용이 저렴합니다. 투자의 진정한 비용은 운용 수수료와 기회비용을 합한 금액입니다. 수동적인 투자는 수수료만 고려하고 그 이상의 수익을 창출할 기회를 고려하지 않기 때문에 사실상 저조한 성과를 보일 수밖에 없습니다. 시간이 지남에 따라 이러한 기회비용은 증가하여 포트폴리오에 부담을 줄 수 있습니다. 적극적인 투자는 운용 수수료를 초과하는 수익을 창출하는 것을 목표로 하며, 과거에도 그러한 성과를 보여왔습니다. 따라서 총비용을 고려했을 때 적극적인 투자는 수동적인 투자보다 비용 효율적인 대안이 될 수 있습니다. 셋째, 적극적인 투자는 채권 시장에 내재된 구조적 비효율성을 활용합니다. 채권 자체는 단순하지만 채권 시장은 복잡합니다. 채권 시장은 약 55,000개의 발행 기관과 100만 개 이상의 다양한 증권으로 구성되어 있습니다. 이는 전 세계적으로 약 3,500개의 발행 기관이 각각 하나의 증권만 발행하는 주식 시장과는 극명한 대조를 이룹니다. 이러한 복잡성으로 인해 시장은 뚜렷하게 세분화됩니다. 채권 투자자들은 각기 다른 유형의 위험을 관리하려고 하고, 서로 다른 관점에서 증권을 평가하기 때문입니다. 이러한 복잡성은 다양한 벤치마크의 등장으로 더욱 심화됩니다. 벤치마크는 포함 기준이 엄격해지고, 시장 간의 경계가 뚜렷해지며, 지속적인 가격 차이를 초래합니다. 이러한 모든 요소는 액티브 펀드 매니저가 활용할 수 있는 요소입니다. 이제, 동창회에서 한 친구가 당신에게 동창들에게 돈을 빌려주는 방식으로 투자할 기회를 제안했다고 상상해 보세요. 당신은 모든 동창에게 돈을 빌려주고 가장 빚이 많은 사람에게 가장 많은 금액을 빌려줄 수도 있고, 시간을 들여 누구에게는 돈을 빌려주고 누구에게는 빌려주지 않을지 선택할 수도 있습니다. 자, 그렇다면 어떤 것을 선택하시겠습니까? 훌륭한 액티브 펀드매니저는 채권 투자 시 발생할 수 있는 위험을 피하고 액티브 운용 비용을 상쇄할 만큼 추가 수익을 창출하기 위한 전략을 가지고 있습니다. 우리 반 친구들은 가능한 한 가장 낮은 금리와 최소한의 제약 조건으로 최장 기간 동안 투자하기를 원하지만, 대출자인 여러분은 가능한 한 가장 높은 금리를 원합니다. 여러분은 꼼꼼하게 작성된 계약서와 제때에 지급받는 것을 중요하게 생각합니다. 이러한 차이로 인해 여러분의 요구와 우리 반 친구들의 목표 사이에 본질적인 불균형이 발생합니다.수동적 투자자는 이러한 불균형을 외면하고 단순히 모든 사람에게 돈을 빌려주는데, 결국 빚이 가장 많은 사람에게 가장 많은 돈을 빌려주는 결과를 초래합니다. 게다가, 각 차입자가 이미 발행한 다양한 채권에 투자하게 됩니다. 오늘날 채권 시장에서 가장 큰 차입자 중 하나인 미국 은행은 만기, 이자율, 후순위 및 옵션 수준이 서로 다른 1,600개 이상의 채권을 발행했습니다. 이는 각 발행자로부터 단 하나의 증권만 선택할 수 있는 주식 투자자와는 극명한 대조를 이룹니다. 채권에 대한 적극적 투자는 이러한 불균형을 해소하고 투자자의 선호도에 맞는 특정 발행자와 채권에 집중함으로써 차입자보다 투자자에게 유리한 방향으로 균형을 이동시킵니다. 하지만 우리 반 친구들 모두가 성공한 것은 아닙니다. 어떤 이들은 인생에서 엄청난 성공을 거두었지만, 어떤 이들은 그렇지 못했습니다. 어떤 이들은 거액을 빌렸고, 어떤 이들은 극도로 인색하고 검소했습니다. 수동적 투자자는 이 모든 사람들을 대상으로 무차별적으로 돈을 빌려주는 셈입니다. 적극적인 투자는 채무 이행 가능성이 가장 높은 차입자를 찾아내고, 그렇지 않을 가능성이 높은 차입자는 피하는 것을 목표로 합니다. 채권은 액면가 그대로 상환되기 때문에, 손실을 피하는 것이 최적의 차입자를 고르는 것만큼, 혹은 경우에 따라서는 그보다 더 중요합니다. 적극적인 투자는 채무 상환에 어려움을 겪을 가능성이 있는 차입자를 피함으로써 투자자의 소득과 포트폴리오 수익을 보존하는 데 도움을 줍니다. 또한, 모든 수강생은 제각각입니다. 광고, 제조업, 기술, 금융업에 종사하는 사람도 있고, 아예 직업이 없는 사람도 있습니다. 미국에 거주하는 사람도 있고, 다른 나라에 거주하는 사람도 있습니다. 기존 부채가 많은 사람도 있고, 없는 사람도 있습니다. 마찬가지로 대출자도 제각각입니다. 당장 돈을 돌려받아야 하는 사람도 있고, 30년 후에나 필요한 사람도 있으며, 특정 날짜에 상환해야 하는 사람도 있습니다. 높은 세율을 적용받는 사람도 있고, 세금을 전혀 내지 않는 사람도 있습니다. 장기간에 걸쳐 높은 금액을 정기적으로 상환받기를 원하는 사람도 있고, 계약 만료 시점에 원금을 회수하기를 원하는 사람도 있습니다. 이러한 차이점들이 채권 시장 전반에 걸쳐 심각한 분열을 초래합니다. 한 차입자나 대출자에게 가치 있는 것이 다른 차입자나 대출자에게는 가치 없을 수 있기 때문입니다. 이러한 경직성은 시장 전반에 걸쳐 지속적인 비효율성과 가격 불일치를 야기합니다. 채권 시장에서 실적이 가장 저조한 부문 간의 스프레드는 특정 연도에 5% 이하로 매우 좁을 수도 있고, 30% 이상으로 크게 벌어질 수도 있습니다. 시장에서 가장 크고 자의적인 구분 기준 중 하나는 투자 등급 채권과 고수익 채권 발행자 간의 구분입니다. 신용평가기관에 따르면 고수익 채권은 투자 등급 채권에 비해 약 5년 동안 채무 불이행 가능성이 약 5배 더 높습니다. 따라서 많은 투자자들은 이 두 부문을 명확하게 구분합니다.이는 수동적 투자자가 차입자의 신용등급이 변경될 때 가격에 관계없이 매수 또는 매도하도록 강요합니다. 이로 인해 신용등급이 바뀌는 시장에서 발행자 간에 상당한 가격 차이가 발생합니다. 예를 들어, BBB 등급과 BB 등급 차입자 간의 수익률 차이는 일반적으로 약 1.5%이지만, 최대 5%까지 벌어지거나 0.5%까지 좁아지는 경우도 있습니다. 능동적 투자는 이러한 차이를 포착하여 포트폴리오의 추가 수익을 창출하고 장기적인 성과를 향상시키는 것을 목표로 합니다. 채권에 대한 능동적 투자는 포트폴리오의 추가 수익을 창출하는 강력한 도구가 될 수 있습니다. 운용 수수료를 상쇄하고 장기적으로 포트폴리오의 구매력을 높일 수 있습니다. 올스프링은 채권 부문에서 약 4,600억 달러 규모의 자산을 운용하고 있으며, 당사의 실적은 능동적 투자의 효과를 입증합니다. 고객을 최우선으로 생각하고, 비용을 낮추며, 시장 전반의 구조적 비효율성을 활용함으로써, 당사의 채권 복합 자산의 92%가 수수료 차감 후 5년 동안 해당 벤치마크를 상회하는 성과를 달성했습니다. 이는 투자 가치를 높이는 것을 목표로 하는 당사의 사명을 보여줍니다.